我國是煤炭資源大國，煤炭產量穩居世界第一。但是在今年，我國煤炭市場并不平靜，價格高企，煤炭資源出現短時緊缺，為此，國家也是采取了一系列措施，緩解煤炭供需緊張狀況，眼下煤炭供應最新情況究竟如何？中煤平朔集團安太堡露天礦生產礦長 張永華：年初定的（產量）任務是1800萬噸，后來根據保供的需要，計劃年底（產量）是2060萬噸。通過增加采掘隊伍、壓縮交接班時間等手段，這家煤炭企業已安排所屬七座生產礦井在年初計劃的基礎上增產700萬噸。按照要求，四季度起，所有煤礦要滿負荷生產，力爭煤炭日產量達到1200萬噸以上。來源：央視財經
1.2021年前三季度煤炭市場復盤：供需嚴重失衡，煤價沖高大漲
2021年以來，我國能源需求持續快速增長，1-10月實現發電量同比增長10%；其中火電增長更為明顯，1-10月火電發電量同比增長11.3%。（1）我國率先控制疫情背景下，內外需增長帶來強大動力。海外疫情的持續發展導致海外企業開工率難以恢復，為國內出口制造業帶來了大量市場需求，大幅提振了國內工業企業的生產積極性。1-10月累計出口金額同比增長22.5%。（2）水電、風電等清潔電力出力不足，火電兜底負荷高增。2021年1-10月發電量中火電占比70.8%，而水電由于來水情況偏弱導致出力情況相對較差，占比15.2%，低于往年同期17%，且水電發電量同比下滑2.3%。而風電、光伏等新能源發電量增速較快，但基數相對較低，2021年1-10月占比分別為6.7%、2.3%，并未對火電形成有效替代。2021年1-10月全國原煤產量33億噸，同比增長4%，增速遠低于同期11.3%的火電發電量增速。（1）產能釋放受到制約，供給彈性收緊。2021年以來，受內蒙古涉煤反腐“倒查20年”，安監、環保力度增大以及超能力生產入刑等因素影響，大量表外煤炭產能被壓縮，產地煤礦均嚴格按照核定產能安排生產，存量產能釋放受到明顯制約。5月起安檢力度加大，“七一” 黨慶前后大范圍限產，均階段性地加劇了供給收緊。
（2）進口調控效力弱化，進口動力煤未見較大增量。澳洲動力煤進口量占比在動力煤進口量中占比達19%，被禁后形成較大缺口；以印尼為主的動力煤進口國持續受到極端天氣及疫情反復的擾動，進口量表現不穩定；國際煤價持續攀升，進口煤在價格方面不具優勢。
2021年以來沿海六大電廠日均耗煤明顯高于往年同期，而由于供給端未能與需求增長相匹配，導致全社會庫存持續去化。截至9月末，沿海六大電廠存煤僅約1000萬噸，遠低于2020年同期1500萬噸的存煤水平，處于歷史低位。港口方面，北港煤炭庫存大部分時間低于500萬噸的安全存煤標準，且低于往年同期水平。一方面，終端電廠低庫存壓力下補庫需求較強；另一方面，中游港口低庫存加劇了港口市場價格的上漲。（1）進口持續偏緊，澳煤缺口難以彌補。自2020年10月以來澳煤禁運持續。2021年5月發改委聲明無限期暫停澳煤進口。而蒙古國煉焦煤通關頻受本國疫情擾動。國內煉焦煤進口規模明顯收緊。2021年1-9月累計進口煉焦煤同比下降41.1%。（2）礦難頻發安全形勢嚴峻，產能釋放頻受擾動。5月以來，各地煤礦事故頻發，安全生產形勢嚴峻，安檢力度持續加大，6~7月黨慶時期煤礦大范圍停產。9月，位于山西省鄉寧縣焦煤主產地的王家嶺煤礦再度發生煤礦事故，致1人死亡，引發區域性停產。相較于埋藏較淺、開采規模較大的動力煤，煉焦煤礦安全風險更高，因此安檢高壓對煉焦煤供給收緊的影響更大。2021年6~9月全國煉焦煤單月產量均顯著低于2020年同期，未能對進口煤缺口形成補充，進一步加劇了焦煤供給緊張。2021年上半年來看，焦煤下游鋼鐵需求表現十分強勁，2021H1粗鋼產量同比增長11.8%，焦炭產量同比增長4.1%，且下游焦鋼企開工率均保持在相對高位。進入下半年以來，下游需求受到一定壓制，主要因素在于鋼鐵產量平控以及焦化環保限產的政策壓力。1-10月粗鋼累計產量8.77億噸，同比增速已回落至-0.7%，焦炭累計產量3.94億噸，同比增速回落至0.1%，基本持平。四季度下游焦鋼生產或在平控政策以及環保發力的背景下限產力度加大，累計焦鋼產量增速或將進一步回落。
2.動力煤：限價重塑煤價中樞，中長期緊平衡或延續
保供穩價取得階段性成效
保供方面，伴隨增產增供措施不斷落地見效，產地端煤炭產能得到快速釋放。10月單月煤炭產量3.57億噸，同比增長4%，環比增長6.9%，創下歷史單月產量新高。根據國家發改委數據，截至11月10日，全國煤炭日產量提升至1205萬噸，突破1200萬噸預期值，電廠存煤達到1.23億噸，可用天數超過21天。北港存煤達到2400萬噸，其中秦皇島港存煤565萬噸，累庫效果明顯。價格方面，10月至今，動力煤港口現貨價格由2500元/噸以上高點快速回落至1100元/噸水平，晉陜蒙產地動力煤坑口價基本限制在1000元/噸以下。總體來看，動力煤緊供給逐漸緩解，煤價在基本面與政策限價壓力下合理回歸。短期展望：供需雙強，基本面邊際寬松但不改緊供給底色需求方面，受拉尼娜現象影響，今冬再迎冷冬，多地提前進入供暖季，耗煤需求即將迎來快速攀升。類比來看，2020年末~2021年初冬季同受拉尼娜現象影響，動力煤在電力行業消費量在2020年10月至2021年1月期間大幅增長，2020年12月單月動力煤消費量相較于同年10月增長6915萬噸，增幅達42.7%。同時根據國家電網消息，全國性限電已基本結束，除部分高耗能產業外，工業用電需求恢復，終端補庫需求或在整個旺季中持續強勢；供給方面，伴隨產能核增推進落實，產地將于11-12月加速釋放增量，根據預測，四季度通過產能核增釋放的增量或可達5500萬噸，其中2021年10月單月產量達3.57億噸，同環比增量均在2000萬噸以上，預計2021年11月至2022年1月或將延續增量趨勢，疊加終端電廠100%長協覆蓋使供需雙方有效銜接，迎峰度冬期間煤炭供應將獲得較大補充，緊供給邊際獲得緩解。總體來看，考慮到迎峰度冬旺季需求有望高增，短期內動力煤基本面或仍以緊供給為主，當前動力煤煤價下行因素中政策壓力占比較大，整體供給偏緊格局仍可在政策限制范圍內支撐煤價高位，后期仍需關注增產進展及政策變動。
供給方面：長期增量有限
（1）展望未來2~3年，新建產能補充有限。2020年以來，政策對于新增煤礦項目持謹慎態度，新批建煤礦項目大幅減少，2021年1~11月批建產能僅1920萬噸。2020年以來新批產能中54%位于新疆，對主要煤炭市場供給影響較小。同時雙碳背景下煤企投建新礦井的意愿減弱，行業資本開支增速明顯放緩。（2）產能核增潛力或已最大限度挖掘，未來增量空間有限。2021年內保供階段共計批準153處煤礦產能核增，合計增加產能約2.2億噸。考慮到政策的延續性，該部分核增產能或將在未來持續釋放產量。但考慮到本輪核增屬于特殊時期特事特辦，且監管從安全生產角度對擴能仍持有謹慎態度，未來可繼續開展核增的空間或有限。同時，未來進一步核增將需要較長的準備建設期才能釋放產能。
需求方面：仍有增長空間
（1）電力需求：二產仍具韌性，三產有望接力增長。盡管當前預期來看，國內經濟在疫情后期的高增速或將放緩，但外需仍具有韌性，二產能源消費或將平穩增長。另一方面，第三產業電力需求增長表現十分亮眼，新能源汽車滲透率提升及5G基站發展貢獻電力需求增長。（2）火電需求或將平穩增長。伴隨著經濟發展及能源需求增長，煤炭作為支柱及兜底能源，或仍將在“十四五”期間平穩增長。2022年預期來看，在水電及新能源機組裝機提升以及出力恢復穩定的假設預期下，火電增速或放緩。從發電機組來看，火電裝機容量仍在提升，在各類發電設備中增量居前。綜合而言，新能源裝機增長及出力表現提升對于火電的替代作用仍需要較長期的漸進過程。2022年動力煤價中樞或略有上移。自2021年10月以來，政策依據《價格法》執行的限價力度成為煤價主要決定因素之一。經過近一個月的限價政策頻繁出臺，當前動力煤限價標準已基本穩定，坑口價根據產地不同執行900或1000元/噸的限價標準，據此推測港口價上限或在1200元/噸左右。我們預計2022年動力煤供需基本面表現為緊平衡，煤價中樞或略有上移，或再難回歸往年黃色區間上限600元以下水平。預計港口價或在1200元以內偏高位震蕩運行。（報告來源：未來智庫）長協全覆蓋仍將延續，年度長協價格或面臨回調。2022年將繼續執行電廠用煤100%長協覆蓋，2021年11月最新年度長協價格為754元/噸，已是歷史最高價格。后期判斷，長協價格將面臨回調，或再難突破當前高點。根據當前限價趨勢，測算得未來年度長協價天花板或約726元/噸。
3.煉焦煤：需求短期承壓，供給或持續偏緊
動力煤保供對煉焦煤供給雙向影響，短期增量釋放有限。一方面，動力煤保供力度加大的背景下，焦煤企業也同樣開足馬力生產，產量釋放將趨于穩定。而另一方面，保供也促使部分配焦煤原煤直接用于動力煤保供，致使煉焦煤供給收緊；同時，焦煤運力受到擠占。另外，焦煤產能基本不存在產能核增。山東去產能加劇焦煤產能收緊。2021年4月山東省印發文件計劃淘汰煤炭產能3400萬噸，主要為煉焦煤礦，經測算預計影響產量約2.4%。預計2022年限產力度將會延續。澳煤禁運仍將持續，進口焦煤缺口較難彌補。澳煤禁運短期內未能見寬松跡象，蒙煤進口通關不穩定。2021年1-9月煉焦煤進口量同比下降41.1%。當前進口端未見好轉跡象，預計該缺口仍將持續存在，是未來煉焦煤供給緊縮的主要因素。2021Q4及2022年粗鋼產量平控政策延續，煉焦煤終端需求增長受到壓制。2021年9月京津冀開展錯峰限產，將在2021Q4-2022Q1期間持續落實。2022Q1北京冬奧會的舉辦也將對鋼鐵生產帶來限制。預計2021年全年粗鋼產量將同比下滑，2022年在總產量同比持平預期下年內產量或呈前低后高趨勢。短期內煉焦煤需求或將承壓，但2022年全年總體需求或仍有望持平。從庫存角度來看，需求面支撐仍有韌性。當前下游焦鋼廠焦煤庫存均處于低位，對焦煤的補庫剛需仍然存在。
4.焦炭：供需雙弱，煤價下行利好盈利修復
十三五”期間去產能深化，焦化行業供給格局優化。按照2016年提出的《焦化行業“十三五”發展規劃綱要》和2018年提出的《打贏藍天保衛戰三年行動》，十三五期間焦化行業產能淘汰升級。多地政府出臺相應政策，推進焦化環保改造規劃任務按期完成。各主產地省份均加大了去產能力度，壓減產能目標也更加細化。總體來看，爐齡較長、爐況較差，產能規模小，炭化室高度4.3米及以下的小型焦爐是去產能的重點所在。2020年內，山西、山東、河南、河北等省份相繼出臺文件對2020年去產能目標提出具體要求，均加大力度淘汰落后焦化產能。根據數據，“十三五”期間焦化行業合計去產能1.28億噸，其中2020年作為供給側改革的收關之年，實現去產能6522萬噸，焦化行業供給格局實現優化，優質產能集中度提升。根據中國煉焦行業協會發布的《焦化行業“十四五”發展規劃綱要》，截至“十三五”末，我國共有焦化企業500余家，共有常規焦爐產能5.5億噸（不包含蘭炭及熱回收焦爐產能），其中碳化室高度大于5.5米產能占比達到70%以上。2020年全年焦炭產量為4.71萬噸，據此測算，2020年焦化行業產能利用率約85%。
2021年下半年焦炭供給受到明顯制約，基本面供需雙弱。2021年下半年粗鋼產量平控力度加大，壓制焦炭需求；焦企原材料采購困難以及部分虧損停產；環保限產力度加大。焦企開工率大幅下滑，疊加下游冶金需求走弱，焦炭供需雙弱。
短期來看，焦炭供給仍將偏弱。國內焦炭產能主要集中在華北地區，2021Q4-2022Q1期間將持續受到秋冬季環保限產、北京冬奧會等政策性限產影響，疊加下游需求偏弱，且焦化環節利潤低位，焦企生產積極性不強，預計短期內焦化開工率仍將維持低位。
焦價主要受成本支撐，煤價下跌或利好焦企利潤改善。2021年三季度在上游煉焦煤價格大漲的支撐下，焦價強勢上探。但并未能緩解焦企利潤收縮，部分焦化企業已基本處于盈虧平衡或已經虧損。進入11月后，焦煤價格高位大幅回調，煤焦價差趨勢得到改善。預計短期內伴隨焦煤價格回落，焦企成本壓力減小，利潤情況有望得到改善。
5.雙碳目標下無需悲觀，中期煤炭緊供給有望持續
雙碳綱領性文件發布，十五五煤炭消費減少寫入主要目標。2021年10月，《關于完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》、《2030年前碳達峰行動方案》兩份綱領文件發布。根據《行動方案》，2030年前碳達峰階段將加快煤炭減量步伐，十四五時期嚴格合理控制煤炭消費增長，十五五時期逐步減少。
煤炭需求或于2025年觸頂，短期內能源支柱地位不會動搖。基于《行動方案》的政策目標，我們認為煤炭消費量或將呈先增后降趨勢：短期內煤炭作為能源支柱仍有增長，但增速或持續放緩，預計于2025年前后觸及需求天花板，經測算峰值煤炭消費量或約29.4億噸標準煤，相較于2020年復合年均增速約0.8%。
中期維度內（5-10年）緊供給或將持續，煤炭行業無需悲觀。結合前文對于未來煤炭產能供給的展望，我們認為在新增產能及存量挖潛空間有限的背景下，煤炭供給有望先于需求達峰。而在2025年-2030年期間煤炭消費下滑初期，由于需求減量幅度或有限，整體消費體量猶在，基本面或仍將表現為緊平衡。在不考慮進一步煤炭限價政策的預期下，煤價中樞將獲得重塑，有望在偏高位達到平衡，利好煤企業績的穩定釋放。
龍頭煤企中短期受益煤價重塑，長期具備防御優勢
中短期內，在2030年之前，煤價或維持強勢，作為供給端的主要存量，龍頭煤企的定價能力將得到提升，有望在優勢煤價作用下獲益。長期來看，在2030年碳達峰之后，需求端的加速收縮將會對煤價形成打壓，勢必會引起煤炭行業的競爭與變革。在這個階段，龍頭煤企通過資源稟賦，優質的開采條件，規模效應，以及高度機械化、智能化、信息化裝備，所打造出的低成本優勢將更能對沖煤價下行所帶來的影響，從而保障盈利能力的穩定性和持續性。同時，在煤價受益期內龍頭煤企現金流狀況將明顯改善，更有利于在需求達峰下滑之前提前布局非煤轉型，開辟新的增長曲線。來源：開源證券，張緒成
蒙公網安備 15062702000213號
